Un de mes spreads préférés
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Un hiver baissier pour le dollar australien
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Nous sommes en juillet et pendant l'été, je n'aime pas trader, à la fois parce que les volumes baissent de manière importante, de plus que je suis plus exposé à la spéculation, et enfin car j'aime prendre quelques semaines de repos pour me remettre du stress d'une année entière de travail.
Cependant, si je me réfère à mon dernier article sur les métaux non ferreux (https://tradingwithdavid.com/fr/les-métaux-la-chine-et-la-russie-cherchent-à-freiner-les-prix/), il existe un calendar spread sur le cuivre que je trouve particulièrement intéressant. Il s'agit d'un spread présenté dans mon livre sur les meilleurs spreads saisonniers de 2021, et précisément le spread HGU21-HGZ21. Le spread a une saisonnalité baissière de juin/juillet à août/septembre (les lecteurs/lectrices de ce livre savent comment je considère l'entrée et la sortie d'une saisonnalité).
Je suis baissier sur le cuivre pour plusieurs raisons. Premièrement, comme vous l'avez lu il y a quelques jours, la Chine veut freiner la hausse des prix des métaux non ferreux en libérant une partie de ses réserves sur le marché. Cela devrait jeter un peu d'eau sur le feu haussier (cependant, je ne m'attends pas à ce que cela fasse un mouvement comme le lumber du dernier mois et demi). Ensuite, il y a d'autres aspects du spread que je vais maintenant analyser.
Tout d'abord, je vous montre le graphique avec les modèles saisonniers sur 5 et 15 ans.
Comme vous pouvez le constater, et il ne pourrait en être autrement puisque le spread à cette période de l'année a une saisonnalité baissière, les deux modèles saisonniers sont baissiers. Cependant, depuis février/mars de l'année dernière, de nombreuses saisonnalités n'ont pas été à la hauteur des attentes en raison de la pandémie.
Si l'on considère les dernières années, on peut voir sur le graphique de prix continu ci-dessous que le prix actuel du spread, bien qu’inférieur aux sommets de mai, est toujours à un niveau élevé et, surtout, en backwardation.
Ceci est également confirmé par le graphique de la Seasonality stacked (saisonnalité empilée) avec le spread actuel (en bleu) au-dessus de tous les autres.
La structure par terme (graphique ci-dessous) est en backwardation et il ne pourrait en être autrement après la forte hausse de ces derniers mois. Bien que cela ne soit pas inclus dans l'article (étant donné la grande différence de prix, cela aurait été mal lu), les moyennes à 5 et 15 sont en contango et même par rapport à il y a un mois et une semaine, la backwardation est maintenant plus prononcée. En vendant le spread, je suis du côté d'un retour de la structure par terme en contango.
De plus, si vous jetez un coup d'œil derrière la structure par terme, vous n'échapperez pas au fait que les deux livraisons, septembre (surtout) et décembre, sont celles qui présentent les plus grands volumes et open interest. C'est un aspect important qui ne m’inquiète pas en cas de sortie précoce du trade. Je vais maintenant évaluer la backwardation avec le graphique suivant, le continuous histogram, que vous voyez ci-dessous.
Le graphique montre qu'au cours des 20 dernières années, le spread a passé 34,37 % du temps en déport (bien qu'il ne soit pas illustré, le pourcentage tombe à 10,25 % pour les 5 dernières années). Il est vrai que le spread actuel (0,005) se situe dans le 25th-75th percentile range, mais il est également clair que les colonnes nettement plus élevées qui agissent comme des attracteurs de spread se trouvent à -0,004/-0,010 (qui est également la zone du target de mon trade).
Pour conclure, je vais voir comment les Large Traders (les Non-Commercial) sont positionnés en examinant le graphique de la position nette COT (ci-dessous).
Ce qui me semble assez clair dans le graphique ci-dessus, c'est la façon dont les Speculators (c'est-à-dire les Non-Commercial) n'ont pas été trop confiants dans la forte hausse du cuivre. Avec un prix bien plus élevé que les sommets d'août 2018, la position nette des Speculators a atteint un sommet de 91k, contre 125k trois ans plus tôt.
En outre, la divergence baissière montre comment, il y a longtemps, les Speculators avaient commencé à prendre des bénéfices et à liquider des positions. Puis, lorsque le prix a baissé, la vente a augmenté et les Speculators se sont précipités pour fermer leurs positions avec une position nette tombant vendredi dernier à 19,3k malgré un prix toujours bien plus élevé que celui touché en août 2018.
En conclusion pour une variété de raisons vues ci-dessus, le spread est baissier. La zone cible est comme mentionnée à -0,004/-0,010 tandis que pour l'entrée (les deux premiers niveaux sensibles 0,007 et 0,009) et le stop-loss, je vous laisse décider.
Bien que je n’aime pas trader en été, il existe un calendar spread calendaire sur le cuivre que je trouve particulièrement intéressant, à savoir HGU21-HGZ21. Le spread a une saisonnalité baissière depuis
