Economische kalender
4 januari 2020
Een interessante spread over koffie
9 september 2021
Het is juli en in de zomer handel ik niet graag, zowel omdat de volumes sterk dalen en ik meer blootsta aan speculatie, als omdat ik een paar weken vrij wil nemen om uit te rusten en te herstellen van de stress van een heel jaar werken.
Er is echter een calendar spread op koper die ik bijzonder interessant vind. Het is een spread die voorkomt in mijn boek over de beste seizoensspreads van 2021, en wel HGU21-HGZ21. De spread heeft een bearish seizoensgebondenheid van juni/juli tot augustus/september (iedereen die het boek heeft gelezen, weet hoe ik het in- en uitstappen van een seizoensgebondenheid beschouw).
Ik ben bearish op koper om verschillende redenen. Ten eerste, zoals u een paar dagen geleden hebt gelezen, wil China de stijging van de prijzen van non-ferrometalen afremmen door een deel van zijn reserves vrij te geven op de markt. Dit zou wat water op het bullish vuur moeten gooien (maar ik verwacht niet dat het een beweging zal maken zoals het timmerhout van de afgelopen anderhalve maand). Dan zijn er nog andere aspecten van de spread die ik nu ga analyseren.
Eerst toon ik u de grafiek met de 5- en 15-jarige seizoenspatronen.
Zoals u kunt zien, en dat kan ook niet anders omdat de spread in deze tijd van het jaar een bearish seizoensgebondenheid heeft, zijn de twee seizoenspatronen bearish. Sinds februari/maart vorig jaar hebben veel seizoenspatronen echter niet aan de verwachtingen voldaan vanwege de pandemie.
Als u naar de afgelopen jaren kijkt, kunt u op de Continuous price grafiek hieronder zien dat de huidige prijs van de spread, hoewel onder de highs van mei, altijd op een hoog niveau en vooral in backwardation ligt.
Dit wordt ook bevestigd door de Seasonality stacked chart met de huidige spread (in blauw) boven alle andere.
De termijnstructuur (onderstaande grafiek) is in backwardation en kon niet anders na de sterke stijging van de afgelopen maanden. Hoewel niet opgenomen in het artikel (gezien het grote prijsverschil zou het slecht gelezen hebben), zijn de 5- en 15-gemiddelden in contango en zelfs in vergelijking met een maand en een week geleden is de backwardation nu meer uitgesproken. Door de spread te verkopen sta ik aan de kant van een terugkeer van de termijnstructuur in contango.
Bovendien, als u een kijkje neemt onder de termijnstructuur, ontkomt u er niet aan dat de twee leveringen, september (vooral) en december, die zijn met de grootste volumen en open interest. Dit is een belangrijk aspect dat mij niet ongerust maakt in geval van een vroegtijdige uitstap uit de handel. Ik ga nu de backwardation evalueren met de volgende grafiek, het Continuous histogram en dat ziet u hieronder.
In de grafiek kunt u zien dat de spread de afgelopen 20 jaar 34,37% van de tijd in backwardation was (hoewel niet getoond, daalt het percentage de afgelopen 5 jaar tot 10,25%). Het is waar dat de huidige spread (0,005) binnen het 25-75e percentielbereik ligt, maar het is ook duidelijk dat de scherp hogere kolommen die fungeren als spread-aantrekkers bij -0,004/-0,010 liggen (dat is ook het doelgebied voor mijn trade).
Ter afsluiting ga ik kijken hoe de Large Traders (de Non-Commercial) gepositioneerd zijn door te kijken naar de COT nettopositiegrafiek (hieronder).
Wat mij vrij duidelijk lijkt uit de bovenstaande grafiek is hoe speculanten (d.w.z. niet-commerciële) niet al te veel vertrouwen hebben gehad in de sterke stijging van koper. Met de prijs veel hoger dan de highs van augustus 2018, kwam de nettopositie van de Speculanten op een hoogtepunt van 91k tegenover 125k drie jaar eerder.
Bovendien laat de bearish divergence zien hoe de Speculanten lang geleden waren begonnen met het nemen van winst en het sluiten van posities. Daarna, toen de koers daalde, nam de verkoop toe en haastten de speculanten zich om hun posities te sluiten met een netto positie die afgelopen vrijdag daalde tot 19,3k ondanks dat de koers nog steeds veel hoger was dan in augustus 2018.
Concluderend is de spread om verschillende redenen, zoals hierboven gezien, bearish. Het doelgebied ligt zoals gezegd op -0,004/-0,010 terwijl ik de beslissing voor entry (eerste twee gevoelige niveaus 0,007 en 0,009) en stop-loss aan u overlaat.
Het is juli en in de zomer handel ik niet graag, er is echter een calendar spread op koper die ik bijzonder interessant vind. Het is een spread die voorkomt in mijn boek over de beste seizoensspreads van 2021, en
