Een aardgasspreiding die in de gaten moet worden gehouden
18 december 2022
Analyse van Usd-Jpy… een beetje eigenaardig
15 februari 2023
Ik maak een analyse op basis van verschillende e-mails die ik heb ontvangen over enkele calendar spreads van maïs, met name ZCK23-ZCN23 en ZCN23-ZCZ23.
De calendar spreads op maïs gaan omhoog, sommige staan op het punt een bearish seizoen te beginnen (of zijn onlangs begonnen), maar lijken niet van plan te dalen. Voorlopig laat ik de fundamentele analyse, die ik als laatste zal doen, buiten beschouwing.
Hieronder ziet u de twee bovengenoemde spreads met de 5- en 15-jarige seizoenspatronen.
ZCK23-ZCN23 heeft nog een tijdje een bullish seizoen, vanaf maart begint een bearish seizoen. Zou u de spread kopen tegen deze prijs? De meesten onder u niet (ik wel). ZCN23-ZCZ23 tussen half januari en half februari begint gewoonlijk een bearish seizoen, zou u de spread tegen deze prijs verkopen? De prijs is verleidelijk, maar wat als de spread blijft stijgen?
Ik toon u nog twee grafieken om het prijsniveau beter te begrijpen. Hieronder, opnieuw voor beide spreads, is de Seasonality stacked chart.
Inderdaad, de twee spreads hebben hoge prijzen, ik was een dwaas om ZCK23-ZCZ23 te kopen. Kijk eens naar de volgende twee grafieken.
De prijs van de twee spreads lijkt niet zo hoog. De twee grafieken zijn dezelfde twee stacked grafieken als hierboven, maar met alleen de huidige spreads en die van 2021 en 2022 (de twee voorgaande jaren). De beweging van de calendar spreads op maïs en hun hoge prijzen lijken al een paar jaar geen anomalie te zijn en dat moet te denken geven. Is er iets veranderd?
Nog twee grafieken, het Continuous histogram.
De prijs van beide spreads ligt inderdaad buiten het 5th-95th percentile range, maar niet zo extreem en, als u naar de rechterkant van de grafiek kijkt, in de afgelopen 63 jaar is de prijs veel hoger gestegen. Dit betekent niet dat dit nu ook zal gebeuren, maar het zou niet zo verrassend zijn.
De volgende twee grafieken, dit is de Seasonalality by month.
Uit de twee grafieken hierboven kunt u zien hoe verschillend het begin van de bearish seasonality is. Voor de ZCK23-ZCN23 spread zijn zowel januari als februari (hoewel niet zo sterk als de vorige) bullish maanden, terwijl maart de maand is waarin gewoonlijk een bearish fase begint. Voor de ZCK23-ZCZ23 spread is januari een uitgesproken bullish maand, terwijl februari voor ongeveer 50% bullish is, waaruit blijkt dat de bearish seasonaliteit begint tussen midden januari en midden februari.
Zal de C.O.T. later in de fundamentele analyse uitstellen, terwijl het niet nodig is de grafiek van de termijnstructuur toe te voegen; uit de twee grafieken hierboven met de prijzen in de positieve richting blijkt al dat de maïs termijnstructuur in backwardation is voor levering in 2023.
De conclusie van de grafiekanalyse is dat de stijgende kalenderspreads van maïs in deze eerste maand van 2023 in de normale range liggen en dat de prijzen hoog zijn (in backwardation) maar niet zo overdreven.
Ik ga nu over tot de fundamentele analyse van maïs. Ik begin met het tonen van de grafiek van de laatste WASDE.
Uit de gegevens blijkt dat de productie met 200 miljoen bushels is gedaald omdat de stijging van de opbrengst meer dan teniet werd gedaan door een vermindering van het geoogste areaal met 1,6 miljoen acre. Het totale maïsgebruik daalde met 185 miljoen bushels tot 13,915 miljard, voornamelijk doordat de export met 150 miljoen bushels daalde tot 1,925 miljard (in december al 75 miljoen bushels minder), als gevolg van de trage verzending in december en het laagste niveau van verwachte verkopen begin januari sinds het verkoopseizoen 2019/20. Ook het gebruik voor Food, Seed & Industrial (10 miljoen bushels minder) en Feed and Residual (25 miljoen bushels minder) daalde, zoals blijkt uit het verslag over de Grain Stocks.
Aangezien het aanbod (-200 miljoen bushels) sterker daalde dan het gebruik (-185 miljoen bushels), daalden de ending stocks maïs voor 2022/23 met 15 miljoen bushels. De gemiddelde maïsprijs die producenten voor het seizoen ontvangen, blijft ongewijzigd op 6,70 dollar per bushel.
Zal de stijging van de maïsprijzen in februari aanhouden?
Seizoensgebonden prijsstijgingen na de oogst zijn meestal aanzienlijk omdat in de VS maïs niet wordt geproduceerd tijdens de wintermaanden, maar alleen wordt geconsumeerd. De handelaren weten dit en moeten hun consumptiebehoeften dekken door termijncontracten te kopen.
Ik laat u nu de C.O.T.-grafiek zien met alleen de Hedgers.
De grafiek toont hoe het bullish sentiment van Commercial eind juli begon (blauwe pijl), met een hogere rally dan op enig ander moment in de afgelopen 12 maanden, waardoor de dieptepunten van het seizoen na de oogst werden bereikt. Toen de markt de aanvankelijke rally vanaf dit dieptepunt corrigeerde, werden de dieptepunten van december bereikt, toen de Commercial opnieuw begon te kopen tegen nog hogere prijzen (groene pijl), zeer bullish gedrag.
Voor de conclusies, de laatste grafiek. Hieronder ziet u de grafiek van de 5-, 15- en 30-jarige seizoenspatronen van het maïsfuturescontract met levering in mei 2023 (ZCK23).
De grafiek bevestigt de consistentie van deze rally na de oogst. Kijken we naar de seizoenspatronen van de prijs, dan zien we vanaf de dieptepunten in september/oktober (in 2022 vervroegd tot eind juli) duidelijk de stijgende trend van de futures tot begin maart.
Kortom, ook al zijn de prijzen van de twee calendar spreads als voorbeeld een beetje hoog, alles wijst op een voortzetting van de stijgende trend van de maïs, tenminste tot 8 februari wanneer het volgende WASDE-rapport uitkomt. Daarom predik ik voorzichtigheid voor degenen die bereid zijn short posities te openen op een calendar spread op maïs. Tenzij zich gebeurtenissen voordoen of bijzonder negatieve gegevens voor maïs naar buiten komen, is het onwaarschijnlijk dat er vóór maart een ommekeer komt.
Ik maak een analyse op basis van verschillende e-mails die ik heb ontvangen over enkele calendar spreads van maïs, met name ZCK23-ZCN23 en ZCN23-ZCZ23. De calendar spreads op maïs gaan omhoog
Ik ben een macro-economisch en financieel analist met meer dan 30 jaar ervaring, waaronder twee jaar als fondsbeheerder. Ik ben gespecialiseerd in valuta en grondstoffen en ben auteur van verschillende succesvolle boeken over trading, macro-economie en financiële markten.
