Een interessante spreiding over metalen
12 januari 2022
Euro en Britse pond, wat is er uit de vergaderingen naar voren gekomen
7 februari 2022
Vandaag analyseer ik een van de vele spreads uit mijn boek over de beste seizoensspreads, een spread op sojaolie, meer bepaald ZLQ22-ZLZ22 (als alternatief kunt u ZLU22-ZLZ22 of ZLV22-ZLZ22 gebruiken). Laat me beginnen met de grafiek met de 5-, 15- en 30-jarige seizoenspatronen.
De spread is positief (boven nul) en dus in backwardation. Gewoonlijk kijk ik niet naar het seizoenspatroon voor 30 jaar, maar deze keer wilde ik laten zien hoe gedurende minstens 30 jaar tijdens het seizoensvenster de drie seizoenspatronen goed gecorreleerd zijn en zeer dicht bij elkaar liggen. Het dalende seizoensvenster is geel gemarkeerd in de grafiek en loopt van februari tot april.
Hieronder ziet u de grafiek Seasonality by month.
Uit de grafiek blijkt dat februari in 4 van de laatste 5 jaar en in 10 van de laatste 15 jaar een dalende maand was voor de spread, terwijl maart in 4 van de laatste 5 jaar en in 13 van de laatste 15 jaar een dalende maand was. Dit bevestigt de dalende seizoensgebondenheid die eindigt in april, de maand waarin de spreiding de meeste jaren is toegenomen.
Ik ga nu de prijs van de spread beoordelen en doe dat door naar twee grafieken te kijken. De eerste is de Seasonality Stacked die u hieronder kunt zien.
De spread staat op een gemiddeld hoog niveau vergeleken met de afgelopen 10 jaar, hoewel in de enige keer dat de spread hoger geprijsd was, hij tegen de seizoensgebondenheid in bewoog. De spread van vorig jaar werd om de een of andere reden (covid, inflatie, zware speculatie) meestal niet gerespecteerd.
De tweede grafiek is het Continuous histogram.
Zeker, ZLQ22-ZLZ22 heeft veel hogere prijzen gekend dan de huidige, maar het is duidelijk dat de spread het grootste deel van de tijd in negatief gebied heeft doorgebracht, d.w.z. in contango. De hoogste kolommen zijn geconcentreerd tussen -0,2 en -0,7. Dit betekent niet dat de spread tegen de huidige prijs kan worden verkocht.
De laatste grafiek die ik laat zien is de COT grafiek, die u samen met de Continuous price kunt zien.
De netto positie blijft dicht bij de 60K (55,9K) die de afgelopen jaren meerdere malen is overschreden. Als dit opnieuw gebeurt, kan dit sojaolie terug naar de hoogtepunten duwen, halverwege het jaar.
De andere grafieken voegen niets toe aan de analyse. Ik ga kijken wat de laatste WASDE me vertelt over sojaolie.
Vrijwel geen verandering ten opzichte van de vorige maand. De productie is gestegen, maar daar staat een stijging van de export tegenover, waardoor de eindvoorraden ongewijzigd blijven. Ook de gemiddelde prijs blijft onveranderd op 65 dollar. Het verschil met vorig jaar blijft duidelijk.
Ik trek de conclusies. Onder normale omstandigheden zou de spread zeer interessant zijn, maar in deze periode zijn er veel variabelen die de markten beïnvloeden en bewegen. De spread is zeker niet geschikt om nu te verkopen. Ik zou in ieder geval wachten op een waarschijnlijke terugkeer naar de $1,80/2,00 zone.
De hoge inflatie die door Powell, die zich nu haast om dit te verhelpen met een meer hawkish monetair beleid, is onderschat, blijft echter de prijzen ondersteunen en zal dat dit hele jaar (minstens) blijven doen. Een kalenderspread verkopen en dus potentieel bearish zijn op de onderliggende waarde is dit jaar misschien niet de juiste keuze, althans in de meeste gevallen. En dat is het punt van mijn analyse.
Het zou me namelijk niet verbazen als ZLQ22-ZLZ22, net als vorig jaar, de komende maanden een opwaartse trend vertoont. Persoonlijk geef ik dus met tegenzin deze spread op, die tot 2020 een van die rustige spreads was die elk jaar voor winst zorgden. Dat wil niet zeggen dat hij niet de bearish seizoensgebondenheid kan volgen en in februari-maart kan dalen, maar de kans daarop is aanzienlijk gedaald en bij trading draait het uiteindelijk allemaal om kansberekening.
Vandaag analyseer ik een van de vele spreads uit mijn boek over de beste seizoensspreads, een spread op sojaolie, meer bepaald ZLQ22-ZLZ22 (als alternatief kunt u ZLU22-ZLZ22 of ZLV22-ZLZ22 gebruiken)
