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Aujourd'hui, j'analyse l'un des nombreux spreads de mon livre sur les meilleurs spreads saisonniers, un spread sur le soybean oil, plus précisément ZLQ22-ZLZ22 (vous pouvez également utiliser ZLU22-ZLZ22 ou ZLV22-ZLZ22). Je commence par montrer le graphique avec les modèles saisonniers sur 5, 15 et 30 ans.
Premièrement, le spread est positif (supérieur à zéro) et donc en déport. D'habitude, je n'examine pas le modèle saisonnier sur 30 ans, mais cette fois-ci, je voulais montrer comment, pendant au moins 30 ans, les trois modelés saisonniers sont bien corrélés et très proches les uns des autres. Fenêtre saisonnière baissière mise en évidence en jaune dans le graphique et s'étendant de février à avril.
Vous pouvez voir ci-dessous le graphique de la Seasonality by month.
Le graphique montre que février a été un mois baissier pour le spread de prix au cours de 4 des 5 dernières années et de 10 des 15 dernières années, tandis que mars a été un mois baissier au cours de 4 des 5 dernières années et de 13 des 15 dernières années, ce qui confirme la saisonnalité baissière qui se termine en avril, mois qui a le plus souvent vu une augmentation du spread de prix.
Je passe à l'évaluation du prix du spread et je le fais en examinant deux graphiques. Le premier est le Seasonality Stacked que vous pouvez voir ci-dessous.
Le spread est à un niveau moyennement élevé par rapport aux 10 dernières années, bien que dans la seule fois où le prix du spread a été plus élevé, il a évolué à l'encontre de la saisonnalité, même s'il s'agissait du spread de l'année dernière qui, pour une raison ou une autre (covid, inflation, forte spéculation), a connu un grand saut saisonnier.
Le deuxième graphique est le Continuous histogram.
Certes, ZLQ22-ZLZ22 ont connu des prix beaucoup plus élevés que l'actuel, mais il est clair que la plupart du temps, le spread a passé en territoire négatif, c'est-à-dire en contango. Les colonnes les plus élevées sont concentrées entre -0,2 et -0,7. Cela ne signifie pas que le spread peut être vendu au prix actuel.
Le dernier graphique que je montre est celui du COT et vous pouvez voir ensemble le prix continue.
La position nette reste proche de 60K (55.9K), ce qui a été dépassé plusieurs fois ces dernières années. Si cela se reproduit, cela pourrait pousser le soybean oil vers les sommets, d'ici le milieu de l'année.
Les autres graphiques n'apportent rien à l'analyse. Je vais voir ce que le dernier WASDE me dit sur le soybean oil.
Pratiquement aucun changement par rapport au mois précédent. Il y a eu une augmentation de la production, mais elle a été compensée par une augmentation des exportations, ce qui a laissé les ending stocks inchangés. Le prix moyen est également inchangé, à 65 dollars. La différence avec l'année précédente reste nette.
Je tire les conclusions. Dans des conditions normales, le spread serait très intéressant, mais en cette période, de nombreuses variables conditionnent et font bouger les marchés. Le spread n'est certainement pas à vendre maintenant. J'attendrais au moins un retour probable dans la zone des 1,80/2,00 $.
Cependant, la forte inflation sous-estimée par Powell, qui s'empresse maintenant d'y remédier par une politique monétaire plus agressive, continue de soutenir les prix et continuera de le faire tout au long de cette année (au moins). Vendre un spread calendaire et donc être potentiellement baissier sur le sous-jacent peut ne pas être le bon choix cette année, du moins dans la plupart des cas. Et c'est là tout l'intérêt de mon analyse.
En effet, je ne serais pas surpris si, comme l'année dernière, ZLQ22-ZLZ22 avait une tendance haussière dans les mois à venir. Donc, personnellement, j'abandonne à contrecœur ce spread qui, jusqu'en 2020, était l'un de ces spreads tranquilles qui assuraient un bénéfice chaque année. Cela ne veut pas dire qu'il ne peut pas suivre la saisonnalité baissière et chuter en février-mars, mais que la probabilité qu'il le fasse a considérablement diminué et, en fin de compte, dans le trading, tout est question de probabilité.
Aujourd’hui, j’analyse l’un des nombreux spreads de mon livre sur les meilleurs spreads saisonniers, un spread sur le soybean oil, plus précisément ZLQ22-ZLZ22. Je commence par montrer le graphique avec
Je suis analyste macroéconomique et financier avec plus de 30 ans d’expérience, dont deux années en tant que gestionnaire de fonds. Je suis spécialisé dans les devises et les matières premières, et j’ai publié plusieurs ouvrages à succès sur le trading, la macroéconomie et les marchés financiers.
