Spread trading : relation entre le spread et le sous-jacent

“En étudiant ton livre sur le spread trading "La méthode correcte d'analyse", dans le chapitre "L'étude de la saisonnalité", page 21 ligne 9, tu déclares que le spread SBV7-SBN7 a une saisonnalité haussière et tu déclares ensuite à la ligne 12 que "Cela signifie que je suis fondamentalement baissier sur le sucre parce que j'achète la livraison la plus éloignée est vend la plus proche". Peux-tu m'aider à comprendre cela car ces deux déclarations semblent contradictoires ?”

Cette question me donne l'occasion d'apporter quelques précisions en plus de souligner l'importance du sous-jacent dans le spread trading.

En général, un spread est construit avec la livraison la plus proche en premier et la livraison la plus éloignée en second. Par exemple, ZSU23-ZSX23 a dans la première jambe le contrat à terme de soja avec la livraison d'octobre (la plus proche) et dans la deuxième jambe le contrat à terme de soja avec la livraison de novembre (la plus éloignée).

Cependant, personne ne t'empêche de construire le spread différemment. Moore Research construit le spread en plaçant la livraison à l'achat en premier et la livraison à la vente en second. En procédant ainsi, tous les spreads proposés par Moore sont toujours à l'achat et jamais à la vente. Dans ce cas, cependant, il y a un risque de confusion, comme avec l'exemple du livre.

La saisonnalité du spread SBV7-SBN7 est haussière, mais en achetant le spread, que fais-tu ? Tu achètes SBV7 (octobre, la livraison la plus éloignée) et tu vends SBN7 (juillet, la livraison la plus proche).

Comme expliqué dans mes livres, les livraisons les plus proches réagissent davantage, pour le meilleur ou pour le pire, aux nouvelles, aux données ou aux simples spéculations. Tu peux faire un test facile de ce phénomène toi-même. Prends simplement les différentes livraisons de sucre (ou de toute autre matière première) et tu verras que la livraison la plus proche aura gagné/perdu plus en pourcentage que la deuxième. La deuxième livraison plus que la troisième, la troisième plus que la quatrième et ainsi de suite jusqu'à ce que les livraisons aient un volume suffisant.

Ainsi, si dans un spread tu achètes la livraison la plus proche, alors comme expliqué ci-dessus, tu es fondamentalement haussier sur le sous-jacent car une hausse du sous-jacent sera plus importante pour la livraison la plus proche que pour la plus éloignée. Inversement, comme dans l'exemple du sucre dans le livre, si tu vends la livraison la plus proche, alors tu es fondamentalement baissier sur le sous-jacent car une baisse du prix du sucre sera plus importante pour SBN7 (la livraison la plus proche) que pour SBV7 (la livraison la plus éloignée).

En conclusion, il est vrai que la saisonnalité de SBV7-SBN7 est haussière, mais de la façon dont il est construit, en achetant le spread tu es baissier sur le sous-jacent (c'est-à-dire le sucre) car tu achètes la livraison la plus éloignée (première jambe) et tu vends la livraison la plus proche (deuxième jambe).