Spread trading : contango ou backwardation ?

“Concernant le contango et le backwardation, je voulais te poser une question : Je comprends que pour un spread de vente, par exemple SBN23-SBV23 (je vends juillet et j'achète octobre), il y a contango lorsque le spread est inférieur à zéro (c'est-à-dire lorsque le prix est négatif) et backwardation dans le positif (donc au-dessus de zéro). Je voudrais savoir : est-ce que ce serait l'inverse avec le spread à l'achat ? Donc, lorsque je suis long sur un spread, le contango est lorsque le spread est dans le positif et vice versa la backwardation ?”

Concernant le contango et le backwardation, j'ai vu que plusieurs personnes ont des doutes. Lorsqu'un spread est inférieur à zéro, est-il en contango ou en backwardation ? Cela dépend.

Cela dépend de la façon dont le spread est construit. En général, un spread est construit avec la livraison la plus proche dans la première jambe et la livraison la plus éloignée dans la seconde. Un exemple est SBN23-SBV23, la livraison de juillet expirera avant la livraison d'octobre. Donc, si le spread a un prix supérieur à zéro, il est en backwardation, s'il est inférieur à zéro, il est en contango. Ceci est indépendant de ce que tu fais avec ce spread (que tu l'achètes ou le vendes).

Pourquoi ? Parce que plus la livraison est éloignée, plus le prix est élevé car, en plus du prix de la matière première, il y a d'autres coûts tels que l'entreposage, le transport, etc. En fait, si tu prends une matière première (par exemple, le sucre) et que tu examines les différentes livraisons, tu verras que le prix a tendance à augmenter (du moins jusqu'à ce que les volumes soient suffisants). Donc, si tu soustrais de la livraison la plus proche (avec un prix plus bas) celle qui est la plus éloignée (avec un prix plus élevé), tu obtiendras un résultat négatif, donc inférieur à zéro. Donc, s'il n'y a pas d'anomalies, tu as un contango avec le spread ayant un prix négatif.

À l'inverse, s'il y a une anomalie, comme une sécheresse ou un gel, que se passe-t-il ? Les Commercial, celles qui ont un intérêt direct avec cette matière première (par exemple parce qu'elles l'utilisent dans le processus de production, comme le sucre pour faire des biscuits), de peur de ne pas pouvoir obtenir l'approvisionnement normal à l'avenir, achètent plus maintenant. Cela conduit à beaucoup d'achats dans la ou les premières livraisons, ce qui entraîne une augmentation des prix jusqu'à dépasser les livraisons les plus éloignées. Ainsi, le spread SBN23-SBV23 aura un prix positif (supérieur à zéro), en raison de l'anomalie qui a conduit à plus d'achats sur la livraison de juillet, ce qui fait que son prix est plus élevé que celui de la livraison d'octobre, et donc en backwardation.

Cependant, n'importe qui peut construire un spread comme il le souhaite. Par exemple, Moore Research met dans la première jambe la livraison à l'achat et dans la deuxième jambe la livraison à la vente. En fait, tous les spreads recommandés par Moore Research sont toujours à l'achat et jamais à la vente. Dans ce cas, le contango et le backwardation dépendent du spread. Si la livraison à l'achat (première jambe) est aussi la plus proche, alors le cas est le même que ci-dessus avec le spread du sucre (backwardation supérieur à zéro, contango inférieur à zéro). Si, par contre, la livraison à acheter (première jambe) est la livraison la plus éloignée, tout est inversé. Dans ce cas, si le prix est au-dessus de zéro, il s'agit de contango, et au-dessous de zéro de backwardation.

Pour conclure, j'aurais aussi pu simplement mettre le schéma ci-dessous, mais j'ai préféré bien expliquer toutes les situations pour que tu comprennes cet aspect.

Spread = jambe 1 - jambe 2

Si la jambe 1 est la livraison la plus proche : prix supérieur à zéro backwardation, prix inférieur à zéro contango.

Si l'étape 1 est la livraison la plus éloignée : prix supérieur à zéro contango, prix inférieur à zéro backwardation.