Spread trading: relación entre el spread y el subyacente

“Estudiando tu libro sobre spread trading "El método correcto de análisis", en el capítulo "El estudio de la estacionalidad", en la página 21, línea 9, afirmas que el spread SBV7-SBN7 tiene una estacionalidad alcista y luego afirmas en la línea 12 que "Esto significa que básicamente soy bajista en azúcar porque compro la entrega más lejana y vendo la más cercana". ¿Podrías ayudarme a entender esto, ya que estas dos afirmaciones parecen contradictorias?”

Esta pregunta me da la oportunidad de hacer algunas aclaraciones, además de insistir en la importancia del subyacente en el spread trading.

Generalmente, un spread se construye con la entrega más cercana en primer lugar y la entrega más lejana en segundo lugar. Por ejemplo, ZSU23-ZSX23 tiene en la primera pierna el contrato de futuros de soja con entrega en octubre (la más cercana) y en la segunda pierna el contrato de futuros de soja con entrega en noviembre (la más lejana).

Sin embargo, nadie te impide construir el spread de otra forma. Moore Research construye el spread poniendo en primer lugar la entrega para comprar y en segundo lugar la entrega para vender. De este modo, todos los spreads propuestos por Moore son siempre a la compra y nunca a la venta. En este caso, sin embargo, hay riesgo de confusión, como con el ejemplo del libro.

La estacionalidad del spread SBV7-SBN7 es alcista, pero al comprar el spread, ¿qué haces? Compras SBV7 (octubre, la entrega más lejana) y vendes SBN7 (julio, la entrega más cercana).

Como explico en mis libros, las entregas más próximas reaccionan más, para bien o para mal, a las noticias, los datos o la simple especulación. Tú mismo puedes hacer una prueba fácil de esto. Sólo tienes que tomar las distintas entregas de azúcar (o de cualquier otra materia prima) y verás que la entrega más cercana habrá ganado/perdido más porcentualmente que la segunda. La segunda entrega más que la tercera, la tercera más que la cuarta y así sucesivamente hasta que las entregas tengan suficiente volumen.

Así, si en un spread compras la entrega más cercana, entonces, como se ha explicado antes, eres básicamente alcista en el subyacente porque una subida del subyacente será mayor para la entrega más cercana que para la más lejana. Por el contrario, como en el ejemplo del azúcar del libro, si vendes la entrega más cercana, entonces eres básicamente bajista en el subyacente porque una caída del precio del azúcar será mayor para SBN7 (la entrega más cercana) que para SBV7 (la entrega más lejana).

En conclusión, es cierto que la estacionalidad del SBV7-SBN7 es alcista, pero tal como está construido, al comprar el spread eres bajista en el subyacente (es decir, el azúcar), ya que compras la entrega más lejana (primera pierna) y vendes la entrega más cercana (segunda pierna).