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Los mejores spreads para operar son…
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Hoy analizo uno de los muchos spreads de mi libro sobre los mejores spreads estacionales, uno spread sobre el soybean oil, más concretamente ZLQ22-ZLZ22 (alternativamente se puede utilizar ZLU22-ZLZ22 o ZLV22-ZLZ22). Comienzo mostrando el gráfico con los modeles estacionales de 5, 15 y 30 años.
En primer lugar, el spread está en positivo (por encima de cero) y, por tanto, en backwardation. Normalmente no miro el modele estacional de 30 años entonces, sin embargo, esta vez quería mostrar cómo durante al menos 30 años durante la ventana estacional los tres modeles estacionales están bien correlacionados y muy cercanos. Ventana estacional bajista resaltada en amarillo en el gráfico y que va de febrero a abril.
A continuación, puedes ver el gráfico Seasonality by month.
El gráfico muestra que febrero ha sido un mes bajista para el spread en 4 de los últimos 5 años, y en 10 de los últimos 15, mientras que marzo ha sido un mes bajista en 4 de los últimos 5 años, y en 13 de los últimos 15. Esto confirma la estacionalidad bajista que luego termina en abril, un mes que ha visto más a menudo un aumento del spread.
Paso a valorar el precio de lo spread y lo hago observando dos gráficos. La primera es el Seasonality stacked que puedes ver a continuación.
El spread se encuentra en un nivel medio-alto en comparación con los últimos 10 años, aunque en la única ocasión en la que el spread ha tenido un precio más alto, se ha movido en contra de la estacionalidad, aunque fue el spread del año pasado el que, por una u otra razón (Covid, inflación, fuerte especulación), vio saltar la estacionalidad.
El segundo gráfico es el Continuous histogram.
Ciertamente, ZLQ22-ZLZ22 vio precios mucho más altos que el actual, pero está claro que la mayor parte del tiempo el spread pasó en territorio negativo, es decir, en contango. Las columnas más altas se concentran entre -0,2 y -0,7. Esto no significa que el spread se pueda vender al precio actual.
El último gráfico que muestro es el del COT y lo puedes ver junto con el precio continuo.
La posición neta se mantiene cerca de los 60.000 (55.900), cifra que se ha superado varias veces en los últimos años. Si se repite, el soybean oil podría volver a los máximos de mediados de año.
Los otros gráficos no aportan nada al análisis. Así que voy a ver qué dice el último WASDE sobre el soybean oil.
Prácticamente no hay cambios con respecto al mes anterior. Ha habido un aumento de la producción, pero se ha equilibrado con un aumento de las exportaciones, lo que ha dejado las existencias finales sin cambios. El precio medio también se mantiene sin cambios, en 65 dólares. La diferencia con el año anterior sigue siendo clara.
Yo saco las conclusiones. En condiciones normales, el spread sería muy interesante, pero en este periodo hay muchas variables que condicionan y mueven los mercados. El spread ciertamente no es para vender ahora. Yo al menos esperaría a una probable vuelta a la zona de 1,80/2,00 dólares.
Sin embargo, la elevada inflación subestimada por Powell, que ahora se apresura a remediarla con una política monetaria más agresiva, sigue apoyando los precios y lo seguirá haciendo a lo largo de este año (al menos). Vender un spread de calendario y, por tanto, ser potencialmente bajista en el subyacente puede no ser la opción correcta este año, al menos en la mayoría de los casos. Y ese es el objetivo de este análisis mío.
De hecho, no me sorprendería que, al igual que el año pasado, ZLQ22-ZLZ22 tuviera una tendencia alcista en los próximos meses. Así que, personalmente, renuncio a regañadientes a este spread que, hasta 2020, era uno de esos spreads tranquilos que aseguraban beneficios cada año. Esto no quiere decir que no pueda seguir la estacionalidad bajista y caer en febrero-marzo, sino que la probabilidad de que lo haga ha disminuido considerablemente y en el trading, en definitiva, todo es cuestión de probabilidad.
Hoy analizo uno de los muchos spreads de mi libro sobre los mejores spreads estacionales, uno spread sobre el soybean oil, más concretamente ZLQ22-ZLZ22. Comienzo mostrando el gráfico con los
Soy analista macroeconómico y financiero con más de 30 años de experiencia, incluidos dos años como gestor de fondos. Estoy especializado en divisas y materias primas, y soy autor de varios libros de éxito sobre trading, macroeconomía y mercados financieros.
