Uno de mis spreads preferidos
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Estamos en julio y durante el verano no me gusta operar, tanto porque los volúmenes bajan mucho y estoy más expuesto a la especulación, como porque me gustaría tomarme unas semanas de descanso y recuperarme del estrés de todo un año de trabajo.
Sin embargo, volviendo a mi último artículo sobre los metales no férreos (https://tradingwithdavid.com/es/category/blog-esp/materias-primas/) hay un calendar spread sobre el cobre que me parece especialmente interesante. Se trata de uno spread que aparece en mi libro sobre los mejores spreads estacionales de 2021, y precisamente HGU21-HGZ21. Lo spread tiene una estacionalidad bajista desde junio/julio hasta agosto/septiembre (quien haya leído el libro sabe cómo considero la entrada y salida de una estacionalidad).
Soy bajista en el cobre por varias razones. Uno, como leyeron hace un par de días, China quiere frenar la subida de los precios de los metales no ferrosos liberando parte de sus reservas en el mercado. Esto debería echar algo de agua al fuego alcista (sin embargo, no espero que haga un movimiento como el del lumber del último mes y medio). Luego, hay otros aspectos de lo spread que ahora voy a analizar.
En primer lugar, os muestro el gráfico con modelos estacionales de 5 y 15 años.
Como se puede ver, y no podía ser de otra manera ya que lo spread en esta época del año tiene una estacionalidad bajista, los dos modelos estacionales son bajistas. Sin embargo, desde febrero/marzo del año pasado, muchas estacionalidades no han cumplido las expectativas debido a la pandemia.
Si se observan los últimos años, se puede ver en el gráfico de precios continuos de abajo que el precio actual de lo spread, aunque está por debajo de los máximos de mayo, siempre está en un nivel alto y, sobre todo, en backwardation.
Esto también se confirma en el gráfico Seasonality stacked con lo spread actual (en azul) más alto que todos los demás.
La estructura temporal (gráfico inferior) está en backwardation y no podía ser de otra manera tras la fuerte subida de los últimos meses. Aunque no se ha incluido en el artículo (dada la gran diferencia de precios se leería mal), las medias de 5 y 15 están en contango e incluso comparadas con las de hace un mes y una semana, la backwardation es ahora más pronunciada. Vendiendo lo spread estoy del lado de un retorno de la estructura temporal en contango.
Además, si echas un vistazo a la estructura temporal, no puedes escapar al hecho de que las dos entregas, septiembre (sobre todo) y diciembre, son las que tienen más volumen e open interest. Este es un aspecto importante que no me hace preocupar en caso de una salida anticipada de la operación. Ahora voy a evaluar el backwardation con el siguiente gráfico, el continuous histogram y que veis a continuación.
En el gráfico se puede ver que en los últimos 20 años lo spread pasó el 34,37% del tiempo en backwardation (aunque no se muestra, en los últimos 5 años el porcentaje baja al 10,25%). Es cierto que lo spread actual (0,005) está dentro del 25th-75th percentile range, pero también es evidente que las columnas más altas que actúan como atractores de lo spread están en -0,004/-0,010 (que es también la zona objetivo de mi operación).
Para concluir, pasaré a ver cómo se posicionan los grandes operadores (los no comerciales) mirando el gráfico de posiciones netas del COT.
Lo que me parece bastante claro en el gráfico anterior es cómo los Speculators (es decir, los Non-Commercial) no han confiado demasiado en la fuerte subida del cobre. Con el precio muy por encima de los máximos de agosto de 2018, la posición neta de los Speculators llegó a un máximo de 91k frente a los 125k de tres años antes.
Además, la divergencia bajista muestra cómo los Speculators hace tiempo que empezaron a recoger beneficios y a cerrar posiciones. Luego, al caer el precio, las ventas han aumentado y los Speculators se apresuraron a cerrar sus posiciones con una posición neta que cayó el pasado viernes a 19,3k a pesar de que el precio seguía siendo muy superior al que se tocó en agosto de 2018.
En conclusión, por diversos motivos vistos anteriormente lo spread es bajista. La zona objetivo está, como he mencionado, en -0,004/-0,010 mientras que para la entrada (primeros dos niveles sensibles 0,007 y 0,009) y el stop-loss os dejo la decisión a vosotros.
Aunque no me gusta el trading en verano, hay un calendar spread sobre el cobre que me parece especialmente interesante, más precisamente HGU21-HGZ21. El spread tiene una estacionalidad bajista
Soy analista macroeconómico y financiero con más de 30 años de experiencia, incluidos dos años como gestor de fondos. Estoy especializado en divisas y materias primas, y soy autor de varios libros de éxito sobre trading, macroeconomía y mercados financieros.
