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Un spread interesante sobre el café
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Recibo varios correos electrónicos cada día y tengo que dar las gracias a los traders que me escriben porque siempre me aportan excelentes elementos de reflexión y análisis. Hoy, como dice el título, quiero hablarles de una característica singular del feeder cattle, que sólo él tiene.
Me baso por un correo electrónico que me escribió Luca, un trader italiano. Luca me pidió el lunes mi opinión sobre uno spread, exactamente GFU21-GFV21. Lo spread era y sigue siendo muy interesante cuando se analiza como suelo hacerlo.
A continuación, se muestra el gráfico de spread con los dos modelos estacionales a 5 y 15 años tal y como se veía el lunes.
Sin duda, a partir de este gráfico y del Continuous histogram de abajo, el nivel de precios es bajo, aunque los modelos estacionales muestran mucha volatilidad.
El análisis fundamental, del que no informo, coincide con una subida del precio del activo subyacente, y por tanto del spread. Así que, un poco de todo apunta a una futura subida de GFU21-GFV21, pero mi respuesta a Luca fue: personalmente nunca operaría este spread. Veamos las razones.
En primer lugar, el vencimiento del spread. La primera entrega (aunque como verás más adelante este término no es correcto) es septiembre y el último día de negociación del contrato de futuros es el 30 de septiembre. Por lo tanto, todavía hay poco tiempo para negociar el spread y en las últimas dos-tres semanas (al menos) antes de la entrega los Non-Commercial comienzan a moverse en la próxima entrega con la consiguiente disminución de los volúmenes y aumento de la volatilidad.
Además, hay un aspecto que me llamó la atención. El subyacente lleva unos meses subiendo con fuerza. Yo habría esperado una estructura temporal en backwardation o, como mucho, en ligero contango. En cambio...
Para las entregas en 2021, la estructura temporal está en fuerte contango. ¿Cómo es posible? La entrega en 4 semanas del contrato de futuros de septiembre, y el consiguiente desplazamiento de los Non-Commercial a la entrega en octubre, no es la razón.
La respuesta está en el título. El feeder cattle tiene una característica que no tienen otros futuros sobre materias primas: no tiene entrega física del subyacente. Cada contrato al vencimiento se liquida financieramente y esto hace que tanto en los futuros como en los spreads de feeder cattle haya movimientos muy nerviosos que no siguen los modelos estacionales (que tampoco son siempre muy claros).
Esto se debe a que los Commercial sólo tienen interés en fijar el precio en los distintos vencimientos de los futuros. A continuación, se muestra el gráfico del spread tres días después.
El precio del spread ha vuelto a bajar, lo que lo hace teóricamente aún más atractivo. Lo que espero de aquí a finales de septiembre es una alta volatilidad con fuertes movimientos en ambas direcciones.
Para los que me conocen y saben lo poco que me gusta el riesgo; esto spread, como le dije a Luca, no es una operación factible para mí. Sin embargo, sirvió para explicar otro aspecto del fascinante mundo de las materias primas.
Hoy, como dice el título, quiero hablarles de una característica singular del feeder cattle, que sólo él tiene. Me baso por un correo electrónico que me escribió un trader italiano
Soy analista macroeconómico y financiero con más de 30 años de experiencia, incluidos dos años como gestor de fondos. Estoy especializado en divisas y materias primas, y soy autor de varios libros de éxito sobre trading, macroeconomía y mercados financieros.
