Il trading al tempo della guerra
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Risorse sulle materie prime
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In questo periodo in cui, a causa della guerra in Ucraina, le materie prime sembrano impazzite (e non solo le materie prime… c’è chi prevede il crude oil a $200 il barile a fine marzo), provo ad analizzare una materia prima che dovrebbe avere meno ripercussioni dalla guerra e dalle sanzioni alla Russia, lo zucchero.
Come sempre, utilizzo l'ottima app di SpreadCharts che mi permette un'analisi completa dello spread. Lo spread in questione è SBN22-SBK23. Comincio con il mostrarvi il grafico con i modelli stagionali a 5 e 15 anni.
La stagionalità è ribassista e termina tra metà aprile e metà maggio, quindi c’è ancora tempo per tradare lo spread. Una conferma alla stagionalità ribassista arriva dal grafico del Seasonality by month mostrato sotto.
Potete vedere come il mese di marzo è stato ribassista in 14 anni su 15 e in tutti gli ultimi 5 anni.
Caratteristica di questo spread è che si trova in backwardation (sopra lo zero). Se prendo il grafico del Continuous histogram non ho nessuna informazione utile, in quanto lo spread, come potete vedere guardando il grafico, inizia la sua discesa molto prima della finestra stagionale e quindi, l’ampiezza attuale del contango/backwardation, è sicuramente lontana dall’avere valori estremi (cioè ben al di fuori della banda verde del 5th-95th percentile range).
Tuttavia questo, per la motivazione espressa sopra, non deve fuorviare. Prendendo il grafico del Seasonality stacked potete vedere come a questo punto dell’anno, solo nel 2021 lo spread aveva un valore superiore a quello attuale (di soli due centesimi) e che, in tutti i precedenti anno, lo spread aveva già fatto ritorno al contango (prezzo negativo).
Un’altra conferma arriva dalla struttura a termine che potete vedere sotto.
La forma è quella classica ma quello che si può ricavare dal grafico è come sia nella media a 5 anni, sia in quella a 15 anni, le due consegne (luglio 2022 e maggio 2023) siano in contango. Quindi siamo di fronte a un’anomalia che, tuttavia, in questo periodo non è certo una sorpresa.
L’ultimo grafico che guardo è il COT, la posizione netta degli Speculators. Posizione netta che mi anticipa quello che a breve dirò sull’analisi fondamentale dello zucchero.
Al momento non c’è molto interesse da parte dei fondi sullo zucchero. Nonostante il prezzo stia andando di nuovo all’attacco del livello $20, la posizione netta è ben inferiore ai 150K-160K toccati nei mesi precedenti, (venerdì scorso poco sotto 60K).
L’analisi fondamentale mi dice che l'inizio dell'anno 2022 ha visto a un calo del prezzo globale dello zucchero greggio di oltre il 10% rispetto al massimo raggiunto nel novembre 2021 in risposta all'aumento delle forniture globali. I problemi di approvvigionamento dovrebbero attenuarsi con migliori prospettive per il raccolto di zucchero in Brasile nella prossima stagione, a partire da aprile, e un raccolto più grande di zucchero in India.
Il mercato globale dello zucchero era di circa 193,2 milioni di tonnellate nel 2020 e gli osservatori del settore prevedono che raggiungerà circa 202,1 milioni di tonnellate entro il 2026.
Prendendo l’ultimi WASDE, possiamo infatti vedere come negli Stati Uniti le rimanenze finali siano in aumento sia nella proiezione di gennaio, sia in quella di febbraio (il prossimo rapporto uscirà domani mercoledì 9 marzo).
Dalla tabella sopra è possibile constatare come sia in aumento l’offerta di zucchero mentre rimanga invariata la domanda. Questo fa sì che aumentino le rimanenze finali e, di conseguenza, lo Stock to Use Ratio (calcola il rapporto tra Ending Stocks, le rimanenze finali, e Use Total, l’offerta).
Ultimo aspetto prima delle conclusioni finali. Lo spread è costruito con due consegne che fanno riferimento a due raccolti differenti. Il Crop Year dello zucchero va da ottobre a luglio (per quanto riguarda le consegne). Quindi SBN22 (cioè la consegna di luglio 2022) riguarderà il raccolto 2021-2022 mentre SBK23 (cioè la consegna di maggio 2023) riguarderà il raccolto 2022-2023. Quindi ogni tipo di notizia, avrà un impatto decisamente maggiore sulla prima consegna (SBN22) rispetto alla seconda (SBK23).
Adesso tiro le conclusioni. La guerra in Ucraina sta portando a un forte e generalizzato aumento dei prezzi delle materie prime, quindi qualsiasi considerazione in questo periodo può venire facilmente smentita dalla speculazione. Tuttavia, lo zucchero, come un po’ tutte le materie prime “softs,” dovrebbe essere poco influenzata dal conflitto (almeno in teoria).
Lo zucchero in questo momento non è sicuramente rialzista. Lo avete visto dall’analisi fondamentale come non ci siano problematiche di alcuna sorta e, anzi, il raccolto e la fornitura di zucchero sui mercati mondiali sono in crescita. Lo avete visto negli Stati Uniti con il rapporto WASDE ma è così anche in Brasile e in India (i due maggiori paesi produttori).
Tutta la mia analisi, dalla stagionalità al COT, propende per una discesa dello spread e il prezzo attuale è già un buon livello dove vendere SBN22-SBK23. L’obiettivo è un ritorno dello spread in contango, quindi sotto lo zero. Superfluo aggiungere di usare molta prudenza in questo periodo.
In questo periodo in cui, a causa della guerra in Ucraina, le materie prime sembrano impazzite, provo ad analizzare una materia prima che dovrebbe avere meno ripercussioni dalla guerra e dalle sanzioni alla
Sono un analista macroeconomico e finanziario con oltre 30 anni di esperienza, inclusi due anni come gestore di fondi. Sono specializzato in valute e materie prime e sono autore di diversi libri di successo su trading, macroeconomia e mercati finanziari.
