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Uno de los spreads que siempre sigo con gran interés y que ofrece buenas oportunidades de negociación cada año es el CL-B, es decir, WTI crude oil - Brent crude. El crude oil es una de las materias primas más negociadas del mundo y una de las principales fuentes de suministro energético mundial.
Cuando se trata de petróleo físico, hay diferentes grados. Los grados más negociados son el petróleo Brent del Mar del Norte (comúnmente conocido como "Brent crude") y el WTI (West Texas Intermediate). El Brent es el petróleo que se produce en los campos petrolíferos de Brent y otros lugares del Mar del Norte.
Los futuros del Brent crude se negocian en el Intercontinental Exchange (ICE) y su precio es la referencia para el petróleo africano, europeo y de Oriente Medio. El mecanismo de fijación de precios del Brent dicta el valor de aproximadamente dos tercios de la producción mundial de petróleo.
La división NYMEX (New York Mercantile Exchange) de la CME (Chicago Mercantile Exchange) publica contratos de futuros del petróleo WTI. La entrega de los futuros del petróleo WTI se realiza en Cushing (Oklahoma). El WTI es el petróleo de referencia en Norteamérica.
Después de esta breve introducción, les mostraré el gráfico de precios continuos de los últimos 10 años de lo spread.
A lo largo de los últimos 10 años, con la excepción de la primavera pasada, cuando se produjo el colapso del WTI y el precio también pasó a ser negativo, lo spread se ha movido entre 0 y -20 la mayor parte del tiempo. El gráfico no nos dice mucho. De hecho, hay que tener en cuenta el precio de los dos futuros.
Teóricamente, cuanto más alto sea el precio de los dos futuros, más alto debería ser también lo spread. En la realidad, no siempre es así y estas son las ocasiones que podemos explotar a nuestro favor. A continuación, os muestro dos gráficos más, son el continuous histogram (histograma continuo) de lo spread a principios de octubre de 2018, último periodo en el que los futuros del petróleo (ambos, WTI y Brent) cotizaron aproximadamente a los precios actuales, y el actual.
Si se leen los valores de las columnas, se puede ver bastante diferencia. El 3 de octubre de 2018, lo spread CL1-B1 (el continuo) estaba en la columna de -$ 10,3. Para ser precisos, lo spread era de -$ 9,88 (WTI $ 76,41 y Brent $ 88,29). Lo spread actual (viernes 18 de junio de 2021) está en la columna -$ 1,5 (para ser precisos lo spread es de -$ 2,08).
Si además se toman otros periodos con el precio del petróleo WTI en los niveles actuales o cerca de ellos, se puede ver una diferencia mucho mayor entre los futuros de los dos tipos de petróleo que en la actualidad. Incluso en abril de 2019, con el WTI justo por encima de los $ 60 el barril, había uno spread de unos -$ 9.
Por lo tanto, no hay que dejarse engañar por el hecho de que lo spread esté en la zona rosa del 25th-75th percentile range; con los precios actuales del WTI y del Brent, lo spread debe ser más amplio.
Llegados a este punto, ¿cómo podemos explotar esto a nivel práctico? Dado que el gráfico continuo es ciertamente útil en nuestro análisis, pero no podemos operar con él, tenemos que construir uno spread eligiendo cuidadosamente las dos entregas de futuros.
Lo spread no debe tener la primera entrega demasiado cerca (tendríamos un periodo demasiado corto para aprovechar la operación), pero tampoco debe estar demasiado lejos (los futuros serían menos líquidos y responderían menos a los cambios de precios). Tras un análisis no muy largo, me decanté por lo spread CLV21-BX21, es decir, tomé la entrega de octubre del WTI y la de noviembre del Brent. De esta manera podemos mantener la posición abierta como máximo hasta mediados de septiembre (tres meses).
Aquí, puedes ver el gráfico con los dos modelos estacionales a 5 y 15 años.
Evidentemente, lo spread se debe vender, ya que especulamos con un aumento de la diferencia entre los dos futuros. Aunque el objetivo de la operación no tiene que ver con la estacionalidad, se puede ver sin embargo que los dos modelos estacionales son bajistas (especialmente el de 15 años).
Hacer un análisis gráfico tiene poco sentido. Como ya se ha dicho, la amplitud de lo spread depende sobre todo del precio de los futuros. Cuanto más altos sean, más amplio será lo spread en teoría. Por lo tanto, no me parece útil, por ejemplo, comparar lo spread actual con los spreads anteriores (Seasonality stacked) a no ser que se elija uno o varios spreads precisamente en función del precio.
A continuación, en este sentido, puedes ver el gráfico de Seasonality Stacked con sólo lo spread actual y el de 2018.
El gráfico confirma que, con los futuros prácticamente en los mismos niveles, lo spread actual es mucho más ajustado que en 2018. Aquí termina mi análisis, ahora le toca a usted elegir, a través de su probabilidad subjetiva, el nivel de entrada y todos los demás parámetros.
Uno de los spreads que siempre sigo con gran interés y que ofrece buenas oportunidades de negociación cada año es el CL-B, es decir, WTI crude oil – Brent crude. El crude oil es una de las materias primas
Soy analista macroeconómico y financiero con más de 30 años de experiencia, incluidos dos años como gestor de fondos. Estoy especializado en divisas y materias primas, y soy autor de varios libros de éxito sobre trading, macroeconomía y mercados financieros.
