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Un spread intéressant est certainement le ZCN21-ZCZ21, c'est-à-dire le spread construit en achetant les futures sur le corn avec livraison en juillet 2021 et en vendant les futures sur le corn avec livraison en décembre 2021. C’est un calendar spread qui non seulement figure dans ma liste, donc avec une saisonnalité très fiable (baissière), mais qui voit aussi la livraison de décembre en forte backwardation.
Mais procédons dans l'ordre. Vous pouvez voir ci-dessous le graphique du spread avec les deux modèles saisonniers, à 5 et 15 ans.
La saisonnalité, s'il n'y a pas d'événements ou de situations contraires, commence généralement entre mi-janvier et mi-février et se poursuit au moins jusqu'en avril. J'ai parlé de backwardation ci-dessus, voici donc la structure par terme du corn.
Vous pouvez voir que la livraison de décembre est en forte backwardation, en particulier si vous comparez la courbe (en bleu) avec sa moyenne sur 5 ans (en rouge). Cela devient encore plus clair si vous prenez le continuous histogramme, que vous pouvez voir ci-dessous.
Le graphique indique qu'au cours des cinq dernières années, le spread n'a été supérieur à zéro que 11,60 % du temps. En fait, la totalité du 25%-75% percentile range est en contango (en dessous de zéro). Enfin, comme on pouvait s'y attendre, la valeur actuelle est très extrême, bien au-dessus du 5%-95% percentile range. Pour compléter cet aspect, je vous montre également le graphique du continuous price (prix en continu).
Je pense qu'il n'est pas nécessaire d'en dire plus. Je vais poursuivre avec le graphique suivant et revenir un instant sur la saisonnalité. Vous trouverez ci-dessous, plus en détail, le graphique de la seasonality by month (saisonnalité par mois) du spread.
Comme je l'ai dit, le graphique montre de manière plus détaillée l'évolution du spread au cours des différents mois. On peut voir qu'en février la bande rouge des 5 dernières années est à 40%. Cela signifie qu'au cours des trois années sur cinq, le spread a diminué en février. En mars, le pourcentage tombe à 20 %, ce qui signifie qu'au cours de 4 des 5 dernières années, le spread en mars a diminué. En avril, il est encore de 40%. Ce graphique confirme une saisonnalité majoritairement baissière, notamment en mars.
Si nous nous concentrons sur la bande verte de 15 ans, nous constatons qu'en février, elle est à 60 %, c'est-à-dire que le spread n'a diminué que pendant 6 années sur 15. En mars, le pourcentage est de 33,33% (sur 10 années sur 15, le spread a diminué) et en avril, le pourcentage est de 46,67 (sur 8 années sur 15, le spread a diminué).
Le graphique nous apprend donc quelque chose de très important : ces dernières années, la saisonnalité en février-avril est devenue de plus en plus baissière. Je vais maintenant conclure en jetant un coup d'œil sur le COT.
La position nette est bien supérieure à 300K (364K pour être exact), cependant, dans le passé, elle a également dépassé 400K, donc en théorie elle pourrait encore augmenter. Il n'y a pas encore de signes de prise de bénéfices par les Large Traders. J'ajouterais également que le dollar américain pourrait au moins retracer après les gains de ces derniers jours, ce qui donnerait un nouvel élan au corn.
Pour l'instant, il est encore trop tôt pour vendre le spread. Non pas parce qu'il va remonter dans les prochains jours (je ne sais pas si cela pourrait même arriver), mais parce qu'il n'y a pas encore de signes d'affaiblissement de la tendance haussière. Par ailleurs, certains rapports importants sont publiés mardi, notamment l'indice WASDE. Il est donc préférable d'attendre de disposer également d'une analyse fondamentale complète et actualisée du corn.
Je conclus avec les niveaux les plus significatifs pour le spread : 95 $, 86 $, 73 $, 53 $, 24 $.
Un spread intéressant est certainement le ZCN21-ZCZ21, c’est-à-dire le spread construit en achetant les futures sur le corn avec livraison en juillet 2021 et en vendant les futures sur le corn avec livraison en
Je suis analyste macroéconomique et financier avec plus de 30 ans d’expérience, dont deux années en tant que gestionnaire de fonds. Je suis spécialisé dans les devises et les matières premières, et j’ai publié plusieurs ouvrages à succès sur le trading, la macroéconomie et les marchés financiers.
