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12 marzo 2022
Spread Trading contra la estacionalidad
16 marzo 2022
Tras el azúcar de la semana pasada (Interesante calendar spread sopre el azúcar), hoy analizo un calendar spread sobre otra materia prima "soft", el café. Me guío por uno de los spreads recomendados por SpreadCharts, que utiliza su propio sistema de elección de futures y spreads basados en la inteligencia artificial para identificar las mejores oportunidades del momento. Lo spread que voy a analizar, tal y como lo construye SpreadCharts, es el KCH23-KCU22 y te mostraré por qué me llamó la atención este spread.
Arriba está el gráfico de estacionalidad apilado y se puede ver que lo spread de este año está muy por debajo de todos los nueve años anteriores. No sólo eso, sino que es el único spread que está en retroceso en este momento del año. Explicaré las razones de esto al final del análisis cuando describa los fundamentos del café.
La confirmación de esta anomalía también se puede ver observando el Continuous histogram que aparece a continuación.
Además de que lo spread actual está en un nivel extremo, muy fuera del rango del percentil 5 al 95, en la esquina superior izquierda puedo leer que en los últimos 20 años el spread ha estado por encima de cero (es decir, en contango) el 94,33% del tiempo y que, por tanto, un spread negativo es una anomalía.
Para completar esta parte del análisis, te muestro cómo una backwardation en este momento de la temporada representa una anomalía tomando el gráfico de la estructura de plazos del café.
Comparando la estructura de plazos actual con las de las medias de 5 y 15 años, puedo ver claramente que estas últimas están en contango, con cada entrega a un precio superior al de las anteriores.
La motivación, por tanto, que me impulsa a operar con este spread no es ciertamente la estacionalidad, sin embargo, también te muestro el gráfico con los patrones estacionales a 5, 15 y 30 años.
Los tres patrones estacionales son alcistas y también están bien correlacionados. Por lo tanto, mi operación no va en contra de la estacionalidad. Mi análisis continúa comprobando cómo están posicionados los fondos de cobertura en el café. Para ello, tomo el gráfico con la posición neta del C.O.T.
El interés de los inversores por el café ha disminuido desde hace algunas semanas, hasta el punto de que la posición neta volvió el pasado viernes (aunque sería más preciso decir el pasado martes, ya que los datos se refieren a ese día) por debajo, aunque ligeramente, de la "resistencia" de los 40K. Así pues, es posible que en las próximas semanas el precio del café baje, lo que permitiría un retorno de la estructura de plazos en contango.
Los demás gráficos no me interesan, ya que el comercio, como se ha mencionado, se basa en una anomalía y no en la estacionalidad. Para concluir, permítanme pasar a los fundamentos del café. En primer lugar, en el segundo semestre de 2021 las cosechas de café en Brasil se vieron afectadas primero por heladas anormales y luego por una sequía que redujo considerablemente su rendimiento. A ello se sumaron los problemas logísticos. Así pues, la reducción de la oferta está detrás de la fuerte subida de los precios del café en 2021 y en las primeras semanas de 2022 (Brasil es el mayor productor y exportador de café del mundo).
Ahora, sin embargo, la situación parece haberse calmado al menos. Hay tres noticias que me han llamado la atención:
- Brasil exportó 3,1 millones de sacos de 60 kg de café verde en febrero, un 14,3% menos que hace un año, pero más que el mes anterior, al mejorar la logística del comercio mundial.
- Se prevé una cosecha de 63,38 millones de sacos de 60 kg para la próxima temporada (2022/23). Se estima que Brasil producirá una cosecha de 54,40 millones de sacos en 2021/22, lo que llevará al mercado mundial de Arábica a un gran déficit de 8,45 millones de sacos.
- Las últimas noticias sólo pueden referirse a la guerra en Ucrania (desgraciadamente) con el desplome de los precios del café en la India. Rusia representa el 74% de las importaciones de café de la India, mientras que Ucrania representa el 20%. Sin embargo, la razón principal de la caída de los precios no es la paralización de las exportaciones en ninguno de los dos países, sino la incertidumbre y el temor en los mercados europeos por el impacto de la guerra.
Se espera que este problema afecte también a Brasil en cierta medida. La prohibición de atracar barcos en los dos países (Rusia y Ucrania) y la retirada de algunas instituciones financieras rusas del SWIFT están creando dificultades que deberían reflejarse en las próximas exportaciones a Rusia. Rusia es el sexto importador de café brasileño.
Mi análisis ha terminado. Antes de sacar conclusiones, quiero volver al principio del artículo y mostrarte la señal de SpreadCharts sobre lo spread KCH23-KCU22.
Conclusiones. Todo coincide en una posible caída del café, un reajuste de los precios (estructura temporal) y una vuelta a la normalidad. Esto llevaría también a un aumento de lo spread KCH23-KCU22 que es el objeto de mi análisis. Lo cierto es que el periodo no es precisamente tranquilo y de una semana a otra la situación puede ser muy diferente. Por lo tanto, siempre hay que prestar mucha atención y ser prudente. A veces ciertas "ocasiones" pueden llevar a pérdidas muy fuertes. Conozco a muchos comerciantes que a los cortos del trigo se quemaron.
Me guío por uno de los spreads recomendados por SpreadCharts, que utiliza su propio sistema de elección de futures y spreads basados en la inteligencia artificial para identificar las mejores oportunidades
