Lo spread trading ya no funciona
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Hoy quiero analizar el lean hogs. No estoy acostumbrado a operar con carnes, salvo algunos spreads que sigo desde hace una década. En los lean hogs hay un par de situaciones interesantes que voy a mostrar.
El primero es uno calendar spread normal, más concretamente HEM22-HEZ22 y a continuación puedes ver el gráfico con los dos patrones estacionales a 5 y 15 años.
Lo spread tiene una estacionalidad bajista que comienza en diciembre y termina en abril. En diciembre se movió lateralmente en un rango estrecho, pero en enero inició una fuerte subida. Una subida que quizá no haya terminado. Si de hecho tomo el gráfico de Seasonality stacked, se puede ver que es cierto que este año lo spread está por encima de todos los nueve años anteriores, pero también que en 2021 el spread siguió subiendo mientras que en 2014 hizo una subida mucho mayor antes de empezar a bajar.
Todo esto lo confirma el Continuous histogram que puedes ver a continuación.
Lo spread en los últimos 20 años ha pasado el 98% del tiempo por encima de cero, pero rara vez con un contango tan amplio, muy por fuera del 5th-95th percentile range. Sin embargo, como se ha visto con el gráfico Seasonality stacked, ha alcanzado un contango aún más amplio (en 2014).
Sin embargo, el gráfico de Seasonality by month es quizás el más interesante.
El gráfico muestra que marzo ha sido bajista 9 de 15 años, 3 de los últimos 5 mientras que abril ha sido bajista 11 veces de 15 y en todos los últimos 5 años. Recuerdo que el gráfico sólo indica si el rendimiento de cada mes fue alcista o bajista, no dice nada sobre el alcance de la subida/bajada.
Esto me lleva a considerar con cautela la venta de lo spread dentro de unas semanas, a la espera de un precio más alto (en la zona de 40 dólares) o del inicio de un cambio de tendencia.
La estructura temporal está en línea con sus medias de 5 y 15 años mientras que el COT, aunque tiendo a ignorarlo con las carnes, aún no me da señales de reversión del subyacente.
La única noticia sobre los lean hogs que me interesa es que las empresas de acabado están perdiendo hasta un 30% de sus cerdos por el SRRP. Y perder el 30% de los cerdos significa que habrá un problema de suministro en el mercado. El SRRP es un virus que causa una enfermedad en los cerdos, llamada Síndrome Reproductivo y Respiratorio Porcino.
Así pues, lo más probable es que el precio del lean hogs suba en las próximas semanas/meses. Esto va en contra de mi análisis, ya que lo spread, como se muestra a continuación, sigue la tendencia del subyacente (la entrega más cercana).
Gráfico dedicado a todos los que escucho (y leo) que "no es importante conocer el subyacente ya que hacemos trading sobre lo spread". Efectivamente...
Lo spread es ciertamente muy interesante desde el punto de vista gráfico, pero no tanto desde el punto de vista de los fundamentos. Para reducir el riesgo, puede optar por el spread HEM22-HEQ22. Las dos entregas mucho más cercanas lo hacen un poco más tranquilo. Sólo te muestro el gráfico con los dos patrones estacionales a 5 y 15 años.
Sin embargo, por todo lo dicho y visto, de momento es mucho más prudente esperar a ver cómo evoluciona la situación de la epidemia porcina (aunque no soy muy optimista) antes de emprender cualquier tipo de operación. Mi propósito para los lean hogs es de 120 dólares, y una vez que llegue a ese nivel, estudiaré una posible entrada en corto en el spread.
La segunda situación interesante para los lean hogs la ofrece la relación live cattle/lean hogs. Puedes ver el gráfico a continuación.
El gráfico es muy interesante, pero, aunque la ratio ha caído por debajo de 1,4 todavía es prematuro comprar lo spread LE-HE. Principalmente porque si los lean hogs siguen subiendo de precio debido a la epidemia, la ratio (y en consecuencia cualquier tipo de spread) seguirá bajando. Personalmente, esperaré a que la ratio (muy probablemente) caiga por debajo de 1,2 antes de construir uno spread y estudiar su precio de compra
En conclusión, el lean hogs es sin duda la más interesante de todas las carnes, pero también la más difícil de negociar en estos momentos. Este tipo de situación requiere mucha experiencia, paciencia y sabiduría.
Hoy quiero analizar el lean hogs. No estoy acostumbrado a operar con carnes, salvo algunos spreads que sigo desde hace una década. En los lean hogs hay un par de situaciones interesantes que voy a mostrar
Soy analista macroeconómico y financiero con más de 30 años de experiencia, incluidos dos años como gestor de fondos. Estoy especializado en divisas y materias primas, y soy autor de varios libros de éxito sobre trading, macroeconomía y mercados financieros.
