Eine neue und wichtige Partnerschaft
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Ein sehr interessanter Spread
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In einem E-Mail-Gespräch mit einigen Händlern habe ich mein mittelfristiges EURUSD-Ziel auf 1,16 festgelegt, und in diesem Artikel erkläre ich die Gründe, die mich auf der Grundlage einer Zinssatzanalyse zu dieser Schlussfolgerung geführt haben.
Ich beginne mit den vielleicht wichtigsten und am genauesten überwachten Daten der letzten Monate, der Inflation. Dazu zeige ich Ihnen ein Diagramm, das die Inflationsentwicklung der letzten anderthalb Jahre in der Eurozone und den Vereinigten Staaten zusammenfasst.
Die blaue Farbe zeigt die Dynamik der Inflation in der Eurozone, schwarz - in den USA. Zwei unterschiedliche Trends aufgrund der unterschiedlichen Geldpolitik der beiden Zentralbanken. Powell ist viel aggressiver (hawkish), Lagarde ist erwartungsvoller. Dies führte zu einer anfänglichen Ausweitung der Lücke zwischen den beiden Sätzen, gefolgt von einem Zusammenbruch des EUR/USD-Paares unter die Parität und erreichte ein Tief von 0,95358, wie in der nachstehenden Grafik dargestellt.
Rot zeigt den Renditeunterschied zwischen 10-jährigen Anleihen der Eurozone und den USA, und Schwarz zeigt den Euro-US-Dollar. Sie können leicht erkennen, dass die beiden Linien mit Ausnahme des Zeitraums Mai/Oktober 2022 (hauptsächlich aufgrund der geldpolitischen Unsicherheit der EZB) gut korrelieren.
Vor einigen Monaten, genauer gesagt seit November 2022, hat sich etwas geändert, und dies kann in einem anderen Inflationstrend zusammengefasst werden, wie Sie im ersten Diagramm gesehen haben. Während die Inflation in den USA aufgrund von Powells aggressiverer Geldpolitik mit mehreren Zinserhöhungen tatsächlich auf ein überschaubareres Niveau zurückkehrt, ist die Situation in der Eurozone noch nicht auf diesem Niveau und dies könnte dazu führen, dass Christine Lagarde länger restriktiv bleibt.
Eine weitere Zinserhöhung um 50 Basispunkte wird im Mai erwartet, und es wird nicht unbedingt die letzte sein. Ging man früher von einer Rate von 4 % als Ziel der EZB-Geldpolitik, so gibt es jetzt Analysten, die ein Wachstum oberhalb dieser Marke sehen. Allerdings könnte diese „Panikmache“ auch nachlassen, da die nächsten Daten des Verbraucherpreisindex (VPI) der Eurozone am Mittwoch, den 19. April, anstehen und vorläufige Daten, die Ende März veröffentlicht wurden, zeigen, dass die Inflation auf 6,9 % gesunken ist.
In den USA wird eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte erwartet, höchstwahrscheinlich bereits bei der FOMC-Sitzung am 3. Mai, wie in den beiden nachstehenden Grafiken dargestellt.
Auf der linken Seite sehen Sie das CME FedWatch-Diagramm, das derzeit eine 78%ige Chance auf einen Anstieg um 25 Basispunkte bei der nächsten FOMC-Sitzung und nur eine 22%ige Chance, dass die Zinsen gleich bleiben, gibt. Rechts ist der Spread der 30-Tage-Fed Funds ZQJ23-ZQK23-Futures, d. h. konstruiert durch den Kauf im April und den Verkauf im Mai. Spread bestätigt Anstieg der US-Zinsen um 0,25 % im Mai.
Der Aufstieg, der der letzte sein sollte, aber da ist noch mehr. Bis Dezember werden zwei Zinssenkungen um 25 Basispunkte erwartet (höchstwahrscheinlich in der zweiten Jahreshälfte), wobei der US-Zins bis Ende des Jahres voraussichtlich im Bereich von 450 bis 475 Basispunkten liegen wird. Auch hier können Sie anhand der 30-Tage-Fed-Funds-Futures sehen, wie der ZQK23-ZQZ23-Spread, d. h. gebildet durch den Kauf der Mai-Fälligkeit und den Verkauf der Dezember-Fälligkeit, bis Ende Dezember einen Rückgang von nur 0,50 % aufweist.
Andererseits wird erwartet, dass die Zinsen in der Eurozone um mindestens weitere 50 Basispunkte steigen werden, ohne dass weitere Zinssenkungen in Sicht sind. Dadurch werden die beiden Zinssätze näher zusammenrücken, was zu einer Stärkung des Euro gegenüber dem US-Dollar führen wird.
Offensichtlich ist dies die aktuelle Situation. Wenn sich die Bedingungen in einem Tag, einer Woche oder einem Monat ändern, können die Schlussfolgerungen auch sehr unterschiedlich sein. Zu all dem muss eine vollständige makroökonomische Analyse hinzugefügt werden, um ein angemessenes Bild der beiden Volkswirtschaften zu erhalten.
Ich schließe mit US-Finanzministerin Janet Yellen, die CNN am Samstag sagte, dass die Banken vorsichtiger sein und die Kreditvergabe nach den jüngsten Bankzusammenbrüchen weiter kürzen könnten, was die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen durch die Federal Reserve zunichte machen könnte. . Yellen fügte hinzu: „Ich denke, es gibt einen Weg, die Inflation zu senken und gleichzeitig das aufrechtzuerhalten, was wir alle als einen starken Arbeitsmarkt betrachten … Und die Beweise, die ich sehe, sind, dass wir auf diesem Weg sind”.
In einem E-Mail-Gespräch mit einigen Händlern habe ich mein mittelfristiges EURUSD-Ziel auf 1,16 festgelegt, und in diesem Artikel erkläre ich die Gründe, die mich auf der Grundlage einer
