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Uno spread interesante es sin duda ZCN21-ZCZ21, que es lo spread construido comprando futuros de corn con entrega en julio de 2021 y vendiendo futuros de corn con entrega en diciembre de 2021. Uno calendar spread que no sólo aparece en mi lista, por lo que con una estacionalidad muy fiable (bajista) sino que además ve la entrega de diciembre en fuerte backwardation.
Pero procedamos en orden. A continuación, puedes ver el gráfico de spreads con las dos medias estacionales, a 5 y 15 años.
La estacionalidad, si no hay acontecimientos o situaciones que indiquen lo contrario, suele comenzar entre mediados de enero y mediados de febrero y se prolonga al menos hasta abril. Ya he mencionado el backwardation, así que aquí está la estructura de avance del corn.
Se puede ver que especialmente la entrega de diciembre está en fuerte backwardation, en particular, si se compara la curva (coloreada en azul) con su media de 5 años (coloreada en rojo). Esto aparece aún más claramente si tomamos el histograma continuo y que puedes ver a continuación.
El gráfico indica que en los últimos 5 años lo spread sólo ha pasado el 11,60% del tiempo por encima de cero. De hecho, todo el 25°-75° percentile range está en contango (por debajo de cero). Finalmente, como era de esperar, el valor actual es muy extremo, muy por encima del 5°-95° percentile range. Para completar este aspecto, te muestro también el gráfico de precios continuos.
Creo que eso es todo lo que hay que decir. Continuaré con el siguiente gráfico y volveré a la estacionalidad por un momento. Por debajo, se muestra, con más detalle, el gráfico de seasonality by month de lo spread.
Como he dicho, el gráfico muestra con más detalle cómo se ha movido lo spread a lo largo de los distintos meses. Podemos ver que en febrero la banda roja de los últimos 5 años está en el 40%. Esto significa que en 3 de cada 5 años lo spread en febrero ha bajado. En marzo el porcentaje baja al 20%, por lo que en 4 de los últimos 5 años lo spread en marzo ha bajado. En abril todavía está en el 40%. Este gráfico confirma una estacionalidad predominantemente bajista, especialmente en marzo.
Si nos centramos en la banda verde de 15 años, vemos que en febrero está en el 60%, lo que significa que sólo en 6 de los 15 años ha bajado lo spread. En marzo está en el 33,33% (en 10 de 15 años lo spread ha bajado) y en abril está en el 46,67 (en 8 de 15 años lo spread ha bajado).
El gráfico, por tanto, nos dice algo muy importante: en los últimos años la estacionalidad en febrero-abril es cada vez más bajista. Para terminar, me referiré a la COT.
La posición neta supera ampliamente los 300.000 (364.000 para ser exactos), aunque también ha superado los 400.000 en el pasado, por lo que, en teoría, aún podría aumentar. Todavía no hay señales de que los Large Traders tomen ganancias. Además, añadiría que el dólar podría al menos retroceder tras las ganancias de los últimos días y esto daría un nuevo impulso al corn.
Ahora mismo eres demasiado pronto para vender lo spread. No porque vaya a volver a subir en los próximos días (no sé, incluso podría ocurrir), sino porque aún no hay señales de debilitamiento de la tendencia alcista. Además, el martes se publican algunos informes importantes, como el WASDE. Por lo tanto, es mejor esperar para obtener un análisis fundamental completo y actualizado del corn también.
Concluiré con los niveles más significativos para lo spread: 95$, 86$, 73$, 53$, 24$.
Uno spread interesante es sin duda ZCN21-ZCZ21, que es lo spread construido comprando futuros de corn con entrega en julio de 2021 y vendiendo futuros de corn con entrega en diciembre de 2021. Uno calendar
Soy analista macroeconómico y financiero con más de 30 años de experiencia, incluidos dos años como gestor de fondos. Estoy especializado en divisas y materias primas, y soy autor de varios libros de éxito sobre trading, macroeconomía y mercados financieros.
